金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得(dé)不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持(chí)续(xù)下(xià)降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落(luò)是(shì)因为经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进(jìn)行了95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通回应。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显。

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