昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)关一下月亮是什么意思来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wē关一下月亮是什么意思i)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性关一下月亮是什么意思风(fēng)险。

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