金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观武警能打过特警吗(guān)察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存武警能打过特警吗款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 武警能打过特警吗