在华尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官员争(zhēng)论美国经济(jì)是否(fǒu)以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多的专业选股人士将资金从(cóng)银行(xíng)等对经济敏(mǐn)感(gǎn)的股票中撤出，转而投资公(gōng)用(yòng)事业(yè)和基(jī)本消费品等在经济低(dī)迷(mí)时期(qī)被视为具(jù)有弹性的(de)股票。

　　美国银行汇(huì)编的数(shù)据显示，同时做(zuò)多和(hé)做(zuò)空的对冲基金已将其周期(qī)性股(gǔ)票与防御性股票的比(bǐ)例(lì)降至至少2012年以来(lái)的最低水(shuǐ)平(píng)。对于只做(zuò)多的基金经理(lǐ)来说，他(tā别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)们对周期性公司(sī)(这些公司的命(mìng)运取决(jué)于(yú)商业(yè)周(zhōu)期(qī)的起(qǐ)伏)的相对敞口接近2008年以来(lái)的最(zuì)低水平。

　　这一切都突显了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在加(jiā)剧(jù)，尽(jǐn)管(guǎn)美股(gǔ)从(cóng)去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国(guó)银(yín)行(xíng)策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防(fáng)御(yù)股的比例(lì)降至(zhì)近10年低点

　　最近对防御(yù)股的(de)偏好与去(qù)年(nián)不同，当(dāng)时对(duì)衰退(tuì)的担(dān)忧蔓延(yán)，主动型基别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了金紧紧抓住周期股。这(zhè)一立(lì)场表明，人(rén)们(men)相信美联储有能(néng)力(lì)通过积极的抗通胀(zhàng)行动实(shí)现软着陆。现在，这种乐观情绪(xù)已经(jīng)消散(sàn)。

　　行业仓位数(shù)据进一步证明，专(zhuān)业人士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月份对基(jī)金(jīn)经理的最新调查中，现(xiàn)金(jīn)持有量保(bǎo)持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)，相(xiāng)对于(yú)股票(piào)，债券比(bǐ)2009年以(yǐ)来的任(rèn)何时候都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示，在市场开始逃离(lí)时，只做多(duō)的基金被迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，选股(gǔ)者的(de)谨慎态度与基(jī)于(yú)图表(biǎo)信号配置资产的(de)计算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比(bǐ)。由于(yú)股市稳步上涨和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金和(hé)波动性(xìng)目标基金等系统性资(zī)金(jīn)管理(lǐ)公司(sī)近几个(gè)月增加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投资者仓(cāng)位模型最能说明这种分歧立场。德意志银行(xíng)称，量化基金继续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至一年区间的底(dǐ)部(bù)。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反弹的很大一部分(fēn)归因于那些对价格不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨时买(mǎi)入股票(piào)。看空者(zhě)还警告称，持(chí)续(xù)数月的股市反弹是不可持续的。由(yóu)于标普500指数几次突破(pò)4200点的尝试都(dōu)以失败告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化基(jī)金的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的抛售可能会促使量化(huà)基(jī)金改(gǎi)变(biàn)路线，并(bìng)退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济(jì)数据和企业财报也提振股(gǔ)市。尽管(guǎn)各公司在本财报(bào)季的业绩超出预期(qī)，但目前来(lái)看，这还(hái)不足以让美(měi)国企业重回(huí)增(zēng)长轨道(dào)。就(jiù)连美联储官员也预测今年晚(wǎn)些时(shí)候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早(zǎo)地(dì)为经济衰退做准(zhǔn)备而(ér)采取防御措(cuò)施，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的(de)行业往往在衰退前(qián)的6个(gè)月内表现优(yōu)异。直(zhí)到(dào)真正的经济(jì)衰(shuāi)退到来，防御性股票才开始大放(fàng)异(yì)彩，尽管它们的领先地位(wèi)通常会(huì)在下行周(zhōu)期结(jié)束(shù)前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计(jì)，美(měi)国经济衰退(tuì)将从第三季度(dù)开始。

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